Хитрости календарных спредов на опционах. Регулирование календарного спрэда

Продолжаем тему профессионального анализа опционов. И сегодня у нас подготовлена для Вас вторая часть: Календарный спред. Управляем временем.

С первой частью обучения вы можете ознакомиться в . Итак, что вы узнаете из обучения Опционы.Профессиональный подход от доктора Опциона. Часть 2. Календарный спред:

По традиции предлагаем ознакомиться со взглядом лектора на суть предмета здесь и сейчас:

Обратите внимание на последнюю строчку (Maint) рисунков 1 и 2. Видите различие в маржинальных требованиях длинного и короткого календарных спредов?
На обыкновенном счете (Reg T) почти нет никакого смысла инициировать короткие календарные спреды из-за очень высоких маржинальных требований. Тут есть два решения:
1. или увеличить размер счета до суммы, требуемой для получения портфельной маржи (больше $100 000).
2. или торговать фьючерсы (SPAN). В этом случае маржа и по длинному, и по короткому спредам не будет сильно отличаться.
Предполагаю, что второй вариант является наиболее удобным для большинства трейдеров-любителей.
Длинный календарный спред.
Мы инициируем эту позицию в надежде, что рынок не будет слишком далеко двигаться, и что подразумеваемая волатильность в более длинных опционах вырастет. На языке «греков» это значит, что наша позиция короткая по гамме, и длинная по веге.
Так как мы покупаем более длинный опцион, и продаем более короткий, эта позиция всегда будет стоить нам денег. То есть, это дебетовая позиция. Если, при покупке календарного спреда вы получаете кредит, то не спешите радоваться, существует какая-то причина почему опционы котируются таким образом, и скорее всего, эта позиция принесет проблемы, а не прибыль!!!
Давайте сравним длинный календарный спред и короткий стрэддл.

РИСУНОК 3. Сравнение длинного календарного спреда и короткого стрэддла.
Что можно заметить?
Длинный календарный спред – это короткий стрэддл со страховкой. В то время как, у короткого стрэддла риск неограничен, риск длинного календарного спреда ограничен размером уплаченной премии. Но в диапазоне «около денег» эти две опционные позиции ведут себя достаточно одинаково. И довольно просто, при небольшом движении рынка, длинный календарь может получить убытки, которые можно получить при продаже стрэддла. То есть, повторюсь еще раз, при покупке календарного спреда мы получаем позицию, которая короткая по движению рынка, и длинная по ожиданию движения рынка. Мы хотим, чтобы рынок не двигался, а ожидания возможного движения выросли.
Главное различие между этими двумя позициями – вега. Так как у длинного календаря длинная вега, он потеряет меньше при падении рынка, так как вырастет волатильность (индексы, акции). Но в случае роста рынка и падения волатильности (индексы, акции) длинный календарь может потерять больше короткого стрэддла.

Торгуйте опционами на американских площадках через надежного брокера:

Если информация изложенная выше Вас заинтересовала, то ознакомиться с полной версией обучения вы сможете по ссылке ниже.

Во многих своих статьях, где уделяется внимание той или иной стратегии, я писал о том, что регулирование позиции при торговле опционами является необходимой составляющей успешного существования на рынке. Это касается и использования стратегии календарных спрэдов и их видов. В своём блоге я уже выкладывал видео о том, как можно регулировать позицию календарного спрэда. С этим видео можно ознакомиться . Если говорить вкратце, то смысл заключался в следующем: вы покупаете календарный спрэд и при движение акции в ту или иную сторону добавляете ещё один календарный спрэд или закрываете половину текущей позиции и открываете с таким же количеством контрактов новый календарный спрэд на других страйках. Такая стратегия в принципе оправдывает себя, если движение базового актива происходит вокруг одного уровня без резких движений в какую либо сторону. Если происходит резкое движение базового актива в какую либо сторону даже с последующим откатом к текущим уровням, то данная тактика управления календарным спрэдом может быть уже не приемлима. Так как ведёт к лишним действиям и увеличению комиссионных издержек, как было, например, . А если базовый актив продолжает движение в одном направлении, то удержание позиции без применения каких-либо защитных действий просто приведёт к убытку. Все прошедшие выходные я провёл за компьютером, делая бэктест стратегии календарного спрэда с последующим его регулированием при движение базового актива (в данном случае SPY) в ту или иную сторону. На эти действия меня побудил недавний пост моего друга Дэна . Который как раз описывает тактику регулирования двойного календарного спрэда. В своём бэктесте я практически использовал тот же подход, но немного изменённый.

Принцип стратегии следующий: каждый месяц начиная с январской серии опционов 2009 г. я покупал календарный спрэд, при движении SPY в ту или иную сторону добавлял ещё один календарный спрэд, при дальнейшем движении SPY роллировал короткий опцион Put или Call в зависимости от того, куда шёл рынок вниз или вверх. Если рынок разворачивался, а было и такое, то дела обратные действия по роллированию.

В терминале thinkorswim для проведения бэктестов есть специальная вкладка thinkback, где можно строить стратегии в прошлом. НО! Недостаток заключается в том, что там представлены цены на опционы на каждый день на момент закрытия рынка. В связи с этим не всегда удавалось сделать регулирования именно в тот момент и по тем ценам, которые мне были необходимы. Например, рынок открылся на уровне 97 и закрылся на уровне 99, я бы сделал регулирование при уровне 98. Ещё к недостаткам программы можно отнести невозможность отображения графического профиля позиции по историческим данным. Поэтому на 100% нельзя утверждать, что данный подход будет показывать в реальной торговле такой же результат. Он может быть как хуже, так и лучше.

Теперь к самому тесту. Первая сделка была сделана в декабре 2008 г. : куплен январский календарный спрэд, то есть проданы январские опционы и куплены февральские. Каждая позиция закрывалась полностью каждый четверг перед экспирационной пятницей. А новый календарный спрэд открывался со следующими месяцами после этой пятницы - в понедельник. Количество контрактов всегда было одно и тоже, практически на одну и ту же сумму. То есть без реинвестирования. Я взял для удобства начальную сумму $1000. Регулирование каждый раз происходило, можно сказать, в строго заданных точках или рыночных условиях. (Почему “можно сказать” из-за недостатка программы см. выше). При этом регулирование проводилось также всегда одинаковым количеством контрактов. Последняя сделка была закрыта в декабре 2009 г.

Несмотря на то, что в 2009 году в основном был повышательный тренд, всё равно в течении каждого отдельно взятого месяца (здесь имеется ввиду промежуток времени от экспирации до экспирации) рынок вёл себя по-разному. Он и вырастал за месяц, и падал, и сначала рос потом падал и наоборот. Единственный месяц, когда практически не делались регулировки это последний месяц. С другой стороны, весь год имело место падение волатильности, что не самым лучшим образом сказывается на календарном спрэде.

Теперь сам график доходности:

Как видно из графика в феврале и апреле размер комиссии оказался больше, чем прибыль. Июль вообще показал отрицательную доходность. Зато наибольшая прибыль была показана в январе, марте (когда кстати рынок показал минимум и вырос обратно), июне, ноябре и в декабре. В декабре даже не пришлось практически регулировать позицию, так как был боковик. То есть в те месяца, где рынок двигался вверх или вниз с обратными откатами стратегия показывает себя лучше. В октябре торговли не было, так как не был доступен календарный спрэд на текущих тогда уровнях цены.

На мой взгляд, такой подход к торговле вполне имеет право на жизнь. Не хочу сказать, что это идеальная тактика, и скорее всего здесь есть, что совершенствовать, но главное вектор дальнейшего развития в торговле опционами я для себя определил.

Осталось дело за малым обкатать данную тактику в реальной торговле. Безусловно, наилучший вариант развития событий – это когда не нужно ничего регулировать вообще. Но так бывает редко.

В пятницу 19.02.10 я купил 2 календарных мартовских спрэда на SPY, если рынок будет вести себя “плохо” буду использовать данную тактику.

19.02.10 BOT +2 CALENDAR SPY 100 APR 10/MAR 10 110 CALL @.92 ISE

Об итогах будет рассказано отдельно. И скорее всего это будет видео-отчёт.

Практически сложно найти трейдера, который бы не понимал, что область трейдинга весьма масштабна и обширна, точно также как и насчитывает весьма богатый ОПЫТ по времени. Все это справедливо, по большей части, для финансовых рынков развитых экономик и, в частности, американских бирж. Имея за плечами весьма внушительный по продолжительности опыт работы на рынках разных стран и по разным стратегиям, можно уверенно сказать, что такой опыт дает вам неотъемлемые качества эксперта. Если сказать простым русским языком – вам есть что с чем сравнивать и соотвественно, дает Право богатого Выбора. И ваш выбор неминуемо падает на стретегии, проверенные временем, известные в трейдерских кругах преимущественно зарубежных стран. Одной из таких стратегий является торговля, базирующаяся на сезонности поведения календарных спредов фьючерсных контрактов на товарные группы.

Для большего понимания необходимо предварительно сделать пояснение терминов. Итак, «календарный спред» фьючерсных контрактов представляет собой взаимосвязанную сделку, организованную из фьючерсных контрактов на один и тот же , допустим, американская марки WTI с разными месяцами поставки, где 1 представляет собой покупку а вторая продажу. По сути, такого типа сделки близки по своему смыслу к сделкам арбитражного типа и если быть более точным, соответствуют категории «маркет дельтанейтрал», то есть нейтральные к рыночному риску, в целом для рынка базисного актива. Ставка на изменение «цены» календарного спреда представляет собой ставку на относительное изменение стоимости 1 месяца контракта к другому, где убытки одной стороны сделки, ноги, взаимокомпенсируются прибылью 2 стороны или «ноги». Фактически, для данных сделок характерно относительно малый риск и по этой причине, биржи в качестве маржи удерживают ГО

В 5-10 раз меньше, чем если бы это была прямая позиция по традиционной направленной стратегии, ставки на рост или падение отдельного контракта с конкретным месяцем поставки.
В своей практике торговли календарными спредами я основываюсь, в первую очередь, на статистические модели поведения спредов за 10-15 лет. Т.е. статистический анализ является своего рода базовым фильтром для принятия решения по открытию сделки ну и конечно не в последнюю очередь также используется там где он доступен и возможен. Так вот статистический анализ отражает сезонные закономерности поведения тех или иных спредов и в основе своей базируется и эксплуатирует сезонно повторяющиеся всплески предложения и спроса базового актива на конкретно взятом временном промежутке времени.

Подобные сезонные закономерности имеют весьма устойчивую степень повторяемости из года в год и в конечном итоге базируются на фундаментальных причинах. Для наглядности, в качестве примера, можно было бы привести сделку с календарным спредом на топочный мазут. В период 5-15 марта уместно продать с месяцем поставки июль и одновременно купить декабрьский. Сама сделка выглядела бы как «SELL 1 Jul13 Heating Oil(NYM)\BUY 1 Dec13 Heating Oil(NYM)». Конец сезонности и выход из сделки в конце мая и первых числах июня. Фундаментально, сделка основывается на том, что в США отопительный сезон уже закончен и июль традиционно приходится на «мертвый сезон потребления мазута», когда уровень потребления топлива для отопительных систем минимален за год. Одновременно декабрьский контракт приходится на месяц начала отопительного сезона и коммерческие участники рынка, начиная с первых чисел марта, традиционно начинают хеджировать риски своих будущих потребностей своего бизнеса в будущем.

Как видно по нижеприведенным графикам, в этом года данная сделка в потенциале дала примерно 8,00 центов от базового актива или 3200 долл на контракте при марже 1100 долл, причем спред ушел из бэквардации в , т.е. ближний стоил дороже дальнего и в конце сезонности стоил дешевле дальнего.

Подобные сделки, ставки на отработку сезонных закономерностей относятся к консервативному типу торговли, среднесрочных. Как правило, сделки тянутся от нескольких недель и до нескольких месяцев, что весьма удобно и комфортно может оказаться для многих, т.к. не требует ежедневного присутствия за компьютером или терминалом, а также предоставляет большую свободу по времени.
Надеюсь, данная водная статья была интересной и познавательной для многих читателей. В дальнейшем мы продолжим публиковать серию примеров с новыми сделками и кратким анализом, комментариями.

С наилучшими пожеланиями, TRS
практикующий -специалист.

Будьте в курсе всех важных событий United Traders - подписывайтесь на наш

Высокая волатильность, наблюдаемая на пиках рынка предоставляет опционному трейдеру огромный потенциал прибыли, если грамотно выбрана опционная стратегия. Многие трейдеры, знакомые лишь со стратегиями покупки опционов, часто не могут добиться положительных результатов на волатильном рынке.

Такие стратегии, как покупка коллов или путов, бычьих или медвежьих вертикальных спрэдов малоэффективны в условиях высокой ожидаемой волатильности(Implied Volatility или IV). Даже если вы открыли правильные позиции на самом дне или пике рынка, большая часть прибыли будет потеряна из-за снижения ожидаемой волатильности.

Использование технических индикаторов для определения рыночных экстремумов также сомнительно. Например, при использовании осцилляторов рынки могут находиться в состоянии перекупленности/перепроданности неопределенно долгое время, в то время как рынок будет продолжать трендовое движение.

Представляемая стратегия имеет с одной стороны небольшой риск получения убытков, с другой имеет хороший потенциал прибыли в случае смены тенденции или дальнейшего ее продолжения. Однако, что еще более важно, мы имеем возможность получения прибыли от снижения ожидаемой волатильности. Таким образом, продавая волатильность или вставая в короткую позицию по веге, получаем дополнительные возможности извлечения прибыли.

Вега - один из греков, определяющий, на сколько изменится цена опциона при изменении ожидаемой волатильности на 1%. Например, если ожидаемая волатильность падает с экстремальных уровней до нормальных, трейдер, купивший опцион (занявший длинную позицию по веге) потеряет из-за снижения стоимости опциона.

В условиях высокой ожидаемой волатильности, предпочтительнее использовать стратегию продажи опционов (т.е. вставать в короткую позицию по веге), так как снижение ожидаемой волатильности даст нам прибыль. Однако, возможна ситуация дальнейшего роста ожидаемой волатильности, что может привести к убыткам. Поэтому мы должны минимизировать эти риски.

Обратный календарный спрэд.

Одной из лучших стратегий, основанных на идее продажи высокой ожидаемой волатильности, является опционная стратегия Обратный календарный спрэд.

Обычное использование стратегии календарный спрэд носит нейтральный характер и предполагает покупку 3-х месячных опционов и одновременную продажу месячных опционов с тем же страйком. Такую стратегию часто используют, если рассчитывают на движение рынка в диапазоне. Получение прибыли происходит за счет того, что временной распад в большей степени влияет на опционы с более близкой датой экспирации.

Однако мы будем использовать другой вариант этой стратегии - покупаем месячные опционы и продаем 3-х месячные. Используя данную стратегию, мы имеем возможность получения прибыли в случае серьезного роста или падения, а также от снижения ожидаемой волатильности. Риски стратегии заключаются в более быстром временном распаде краткосрочных опционов. Рассмотрим использование стратегии на примере производных инструментов на индекс РТС.

Итак, анализируем график фьючерсов на индекс РТС, 30.10.2007 наблюдается повышенная волатильность и велика вероятность смены тенденции, IV было около 25%.

Используем стратегию Обратный календарный спрэд. Для этого покупаем месячный пут на индекс РТС со страйком 230000 и одновременно продаем 3-х месячный пут на индекс РТС с тем же страйком.

Опционная стратегия "календарный спред" – это любой спред, включающий в себя опционы с различным сроком экспирации. Эта позиция может быть инициирована, чтобы:

• перевести текущую позицию в опционную серию с другим сроком до экспирации;
• сделать ставку, что подразумеваемая волатильность в ближней опционной серии упадет, а в более дальней – вырастет;
• сделать ставку на изменение формы кривой волатильности в ближайшей серии, при сохранении ее формы неизменной в более дальней;
• и т.п.

Когда мы покупаем спред, мы покупаем опцион с более дальним сроком до погашения, и продаем опцион с более коротким сроком до погашения. У всех опционов один страйк. Это длинный календарный спред.

Рис. 1. Длинный календарный спред.

А когда мы продаем спред, мы продаем опцион с более дальним сроком до погашения, и покупаем опцион с более коротким сроком до погашения. У всех опционов один страйк. Это короткий календарный спред.

РИСУНОК 2. Короткий календарный спред.

Основные моменты, на которые нужно обращать внимание, когда торгуете эту стратегию:

• Временная структура – как различаются уровни подразумеваемой волатильности между различными опционными сериями.
• Подразумеваемая волатильность. Ее уровень и тренд.
• Историческая волатильность. Ее уровень и тренд.

Например, посмотрим на акции General Electric (GE).

Рисунок 3. График акций GE.
Рисунок 4. График исторической волатильности GE. 20, 60 и 180 дней.
Рисунок 5. График подразумеваемой волатильности GE. 30 и 90 дней.

Анализ:

• Поведение акции – боковик.
• Историческая волатильность – уменьшается.
• Подразумеваемая волатильность – низкая.
• Временная структура – небольшое контанго.

Итак, нам нужна позиция, которая заработает на возможном росте подразумеваемо волатильности, которой не нужно много движения в базовом активе, и которая подходит под плоскую временную структуру.

Календарный спред May 13(W) и June 03(W) отлично подходит для текущей рыночной ситуации. Продаем недельные опционы "около денег" с погашением 13 мая, и покупаем одинаковое количество недельных опционов "около денег" с погашением 3 июня.