Какие дивиденды ждать от норникеля. «Норникель» временно снижает дивиденды, чтобы потом их повысить

Растет из-за отвлечения наличности на капзатраты, оборотный капитал и выплату дивидендов за прошлые периоды. В результате по итогам 2017 года ГМК может выплатить акционерам менее 60% EBITDA, если отношение чистого долга к этому показателю превысит 1,8. Дивиденды «Норникеля» важны для «Русала» (владеет 27,8% ГМК), но высокие цены на алюминий компенсируют возможное снижение выплат, считают аналитики.

Соотношение чистый долг/EBITDA «Норникеля» по итогам 2017 года может превысить порог в 1,8 исходя из спотовых цен на металлы и курса валют на первую неделю августа, раскрыла ГМК в презентации. По итогам полугодия этот показатель вырос до 1,5 (чистый долг - $5,6 млрд) с 1,2 годом ранее из-за выплаты промежуточных дивидендов за девять месяцев 2016 года ($1,2 млрд) и роста оборотного капитала на 82%, до $802 млн, объяснила компания. На 17%, до $500 млн, снизился и свободный денежный поток за полугодие. Старший вице-президент - финдиректор «Норникеля» Сергей Малышев сказал, что конкретный показатель долговой нагрузки по итогам года будет зависеть от макроэкономических трендов, а «окончательное решение по размеру дивидендов остается за акционерами».

Дивидендная политика «Норникеля» предполагает выплату 60% EBITDA за год при долговой нагрузке компании ниже 1,8 чистый долг/EBITDA, выплату 30% EBITDA при коэффициенте свыше 2,2 и плавающий размер выплат при уровне чистого долга в диапазоне от 1,8 до 2,2 EBITDA (но не менее $1 млрд с 2018 года). До конца августа совет директоров компании рассмотрит вопрос о дивидендах за полугодие, перспективы выплат за январь-сентябрь в «Норникеле» пока не комментируют.

По мнению Андрея Лобазова из «Атона», промежуточные дивиденды ГМК за полугодие могут составить 60% EBITDA, или $1,05 млрд (доходность около 4,5%). Благодаря росту цен на палладий и медь второе полугодие может быть для компании лучше первого (что подтверждается консенсус-прогнозом), однако на конец года коэффициент чистый долг/EBITDA «Норникеля» должен вырасти до 1,95 из-за увеличения оборотного капитала и капзатрат (в первом полугодии вложено $700 млн из плановых $2 млрд), а также дивидендных выплат в июле (за 2016 год), отмечает аналитик. При такой долговой нагрузке Норильск должен снизить выплаты до 50% EBITDA, то есть приблизительно на $200 млн, подсчитал господин Лобазов, а финальные дивиденды должны составить около $1 млрд По расчетам Олега Петропавловского из БКС, итоговые дивиденды могут оказаться в диапазоне $1–1,5 млрд в зависимости от цен на металлы и курса рубля, а также управления денежным потоком ГМК.

Традиционно на рынке отмечают, что дивиденды «Норникеля» важны для «Русала» Олега Дерипаски (владеет 27,8% ГМК), которому они помогают снижать долговую нагрузку (чистый долг на конец первого квартала - $8,2 млрд, или 3,2 EBITDA). По состоянию на май алюминиевой компании оставалось погасить около $500 млн долга в этом году, в 2018 году - $1,1 млрд

Собеседник «Ъ» , близкий к «Норникелю», говорит, что сокращать капвложения компания не планирует, привлекать финансирование для выплат кажется нецелесообразным с точки зрения инвестиционного рейтинга, поэтому надо ориентироваться на денежный поток ГМК и утвержденную дивидендную политику. Источник «Ъ», близкий к одному из акционеров «Норникеля», не видит потенциала для серьезных разногласий мажоритариев, полагая, что размер финальных выплат предварительно будет обсуждаться осенью. В «Русале» и «Интерросе» Владимира Потанина (30,3% ГМК), занимающего также пост президента «Норникеля», отказались от комментариев. Олег Петропавловский полагает, что при ценах на алюминий на уровне $2 тыс. за тонну возможное снижение итоговых дивидендов ГМК «абсолютно некритично» для «Русала», поскольку даже без них компания получает около $1 млрд денежного потока после выплаты процентов. Но инвесторы отнеслись к новостям настороженно: капитализация «Норникеля» на Московской бирже снизилась на 1,4%, до 1,4 трлн руб., «Русала» - на 1,89%, до 582 млрд руб.

Во вторник Норникель сообщил об увеличении консолидированной выручки в 1 полугодии 2017 г. на 11% год-к-году до $4,25 млрд, главным образом, за счет роста цен на корзину металлов. Показатель EBITDA сократился на 3% год-к-году до $1,74 млрд, в основном за счет совокупного эффекта укрепления курса рубля и единовременного увеличения социальных расходов группы. Чистый долг за полугодие вырос на 23% до $5,60 млрд. Соотношение чистого долга к показателю EBITDA увеличилось до 1,5x против 1,2х на конец 2016 г.

Согласно дивидендной политике, при такой долговой нагрузке компания может направить на дивиденды 60% от EBITDA или $1,05 млрд. При этом размер выплат на одну акцию составит $6,61 или около 395 руб. по текущему курсу. Таким образом, если бы вы купили акции Норникеля на закрытии торгов во вторник, по цене 8919 руб., то дивдоходность могла бы составить около 4,4%.

Дивидендная политика Норникеля предусматривает выплату дивидендов в размере 60% от EBITDA при соотношении чистый долг/EBITDA ниже 1,8х. Если долговая нагрузка превышает 2,2х, то коэффициент выплат уменьшается до 30% от EBITDA. В остальных случаях, размер дивидендов может варьироваться исходя из уровня долга.

Однако во 2 полугодии 2017 г. коэффициент выплат может упасть ниже 60% от EBITDA. В презентации компании сообщается, что к концу 2017 г. чистый долг/EBITDA может превысить 1,8х, если цены на металлы и курс рубля останутся на уровнях 1 недели августа.

Дивиденды Норникеля

Группа "Норильский никель" - это крупнейший в мире производитель никеля и палладия и один из крупнейших в мире производителей платины и меди. Компания производит также кобальт, родий, серебро, золото, иридий, рутений, селен, теллур и серу. Основными видами деятельности предприятий Группы являются поиск, разведка, добыча, обогащение и переработка полезных ископаемых, производство, маркетинг и реализация цветных и драгоценных металлов.

БКС Экспресс

ПАО ГМК «Норильский никель» в 2016 г. выплатил свыше двух млрд. долларов дивидендов своим акционерам. В текущем году эта компания планирует несколько уменьшить объем дивидендов. На начало года они составляли $ 1 млрд. Однако до конца года дивиденды должны составить не менее 1,7 млрд. долларов. Этот показатель может быть увеличен, если комбинату удастся к концу года сбалансировать свой внешний долг с точки зрения привлекательности для существующих и перспективных инвесторов.

В 2017 году ПАО ГМК «Норильский никель» кардинально изменил принцип начисления дивидендов, не изменив саму внешнюю политику их выплат. То есть «Норникель» продолжает строго соблюдать мировые законы бизнеса и свою ответственность перед акционерами. Изменения коснулись лишь математических расчетов, существенно облегчивших налоговую нагрузку на этот горно-металлургический комплекс. Согласно новой формуле, озвученной по результатам работы «Норникеля» в первом полугодии 2017 года, дивиденды теперь будут зависеть от отношения чистого долга комбината к его EBITDA, или к «грязной» прибыли, характеризующейся наличием в себе еще невычтенных налогов, отчислений и прочих выплат согласно законодательству. Если такая дробь окажется благоприятной, то есть меньше коэффициента 1,8 к окончанию года, дивиденды составят 60 % от EBITDA. Если показатель превысит 2,2, «Норникель» будет выплачивать 30 % от EBITDA. Между 1,8 и 2,2 дивиденды будут выплачиваться «Норильским никелем» по фактически полученному показателю между нижним и верхним пределами такой дроби. Впрочем, вне зависимости от изменения порядка начисления дивидендов «Норильский никель» продолжает оставаться самым привлекательным по отрасли и высокооплачиваемым для акционеров.

Современный «Норникель» включает в себя три основных производственных зоны. Одна на полуострове Таймыр и в Заполярье. Это Норильск, Талнаха, Кайеркан и Дудинка. Вторая на Кольском полуострове, это Мончегорск, Заполярный и Никель. Третья находится в Забайкальском крае в районе Читы. Есть еще вспомогательные производства в других регионах страны.

На текущий акционерами Норильской компании являются:

Холдинг «Olderfrey Holdings Ltd» во главе с В. Потанин ым, 30,4 % акций;

ОК «Русал», Российский алюминий, во главе с О. Дерипаска, 27,8 % акций;

Компания «Crispian Investments Ltd» под управлением Р. Абрамовича и А. Абрамова, 4,2 % акций.

Причина изменения обслуживания акционеров в порядке начисления им дивидендов обусловлена несколькими факторами. Во-первых, «Норникель» во втором квартале этого года два раза выпустил еврооблигации на один миллиард долларов с купоном 4,1 % и на полмиллиарда под 3,85 % годовых. Эти ставки оказались самыми низкими для компании в ее международных сделках. Во-вторых, ранее введенное соотношение между чистым долгом и грязной прибылью увеличилось к 30 июля до коэффициента 1,5 с угрозой роста до 1,8. В-третьих, «Норильский никель» смог выплатить остаток дивидендов за три квартала 2016 года в объеме всего $ 1,2 млрд., что равно 7,5 долл. за акцию. В-четвертых, наблюдается рост оборотного капитала компании.

Кроме того, уплата высоких дивидендов в адрес акционера ОК «Русал» позволяет обслуживать относительно большой долг этой компании. При этом снижение их выплат ставит в затруднительное положение О. Лерипаску по обслуживанию его кредитов. Возрос долг и самого «Норильского никеля».

Так, согласно отчету компании, к началу июля ее суммарная задолженность выросла на пять процентов, что в денежном выражении составляет 376 миллионов долларов, которые следует прибавить к прошлогоднему долгу в размере $ 8228 млн. При этом чистый долг увеличился на двадцать три процента и теперь равен $ 5598 млн.

В определенной степени на выручку подоспела немецкая компания BASF. Сейчас с ней ведутся переговоры на поставку сырья для изготовления аккумуляторов. В основном, это никель-кадмиевые, никель-железные аккумуляторные батареи, отличающиеся высокой эксплуатационной надежностью и хорошими техническими характеристиками. BASF планирует начать изготовление литий-ионных аккумуляторов в Европе, а «Норникель» готов поставлять свое сырье, никель и кобальт, для создания соответствующей производственной базы этой немецкой компании под выпуск автомобильных аккумуляторов. Объем инвестиций в российское производство оценивается на первом этапе в размере 400 миллионов евро на изготовление катодных пластин в аккумуляторы.

Еще одним фактором, способным увеличить прибыльность «Норникеля», является рост цен на сырье. Здесь наблюдается удорожание тонны каждого добываемого металла из-за снижения объемов мировой добычи сырья вследствие природоохранных соглашений и сохранения климата. Этот положительный эффект оценивается аналитиками компании как весомый шанс не перескочить планку 1,8 и возвратиться во втором полугодии 2017 года к высоким дивидендам, достигнув прошлогоднего показателя в два миллиарда долларов.

На данный момент руководство «Норильского никеля» запланировало выплатить промежуточные дивиденды в районе $ 600 миллионов, и первый срок их начислений состоялся 1-го августа. Это даст компании уже достигнуть величины выплаченных дивидендов в один миллиард. Такие осторожные действия позволили сохранить доверие акционеров и привлечь новых инвесторов, таких, например, как BASF. Недопущение приближения к банкротству компании заметили и фондовые биржи, и рейтинговые агентства. Котировки пока имеют стабильную тенденцию роста свыше одного процента.

Однако есть еще один фактор, повлиявший на снижение дивидендов компании в первом полугодии 2017 года. Это взятый в Сбербанке кредит в размере 800 миллионов долларов в качестве поручительства за свою дочернюю структуру ООО «ГРК «Быстринское», расположенную в Чите. Если учитывать эти затраты, уверены в компании, показатель чистого долга и грязной прибыли мог быть равным значению 2, влекущему за собой снижение выплаты дивидендов до одного миллиарда долларов. Участие «Норникеля» здесь в следующем

Государственная программа предусматривает поддержку инвестиционным проектам Забакалья. В результате на «Норильский никель» возложена обязанность финансировать социальных программ в объеме не менее 3,3 миллиарда рублей в течение десяти ближайших лет. Средства должны перечисляться в Фонд развития Забайкалья. Для «Норильского никеля» это, среди прочего, запуск ООО «ГРК «Быстринское». Сейчас в него уже вложено 90 миллиардов рублей, возведена инфраструктура и ряд производственных мощностей, проложена 227-километровая железная дорога. Это новое медное производство планируется запустить до конца текущего года с планами выплачивать в местный бюджет четыре с половиной миллиарда налогов в первые пять лет и до 18 млрд. в последующие десять лет работы Быстринского горно-обогатительного комбината.

Как убеждены в ПАО ГМК «Норильский никель», текущий год, давший по объективным причинам снижение выплат дивидендов, скорее всего, станет исключением, и уже со следующего года финансово-экономическая политика компании изменится в лучшую сторону.