Сквозной долг ebitda. Что такое EBITDA

16.10.2018

Повышение инвестиционной привлекательности организации достигается путем проведения оценки ее финансовой устойчивости. Полученные результаты используются в том числе для получение банковских займов, за счет которых происходит расширение предприятия. Чистый долг и EBITDA – аналитические показатели, получаемые в ходе данного анализа.

Инвестирование в деятельность организации – распространенная практика, представляющая интерес для:

инвестора, ожидающего получения с вложения прибыли;
организации, расширяющей свои финансовые возможности.

Однако этот вид деятельности сопряжен с рисками. Рынок характеризуется многофакторностью и конкурентной средой. Ненадежные организации могут потерять свои позиции или прекратить существование, что заканчивается утратой всех вложенных средств. Прозрачность вопроса обеспечивается путем предоставления финансовой отчетности.

Расчет чистого долга

Чистый долг – это часть общего долга, которая не может быть выплачена путем реализации наиболее ликвидных активов. Находится по формуле:

ЧД = КО + ДО – ДСЭ ,

где ЧД – чистый долг;

КО – кратковременные обязательства (сроком исполнения до года);

ДО – долговременные обязательства (сроком исполнения более года);

ДСЭ – денежные средства, их эквиваленты (валюта, быстрореализуемая собственность, включающая готовую продукцию, дебиторскую задолженность).

Если полученное значение чистого долга является отрицательным, организация практически не имеет долговых обязательств, что является нежелательным. Использование заемных средств позволяет добиться увеличения производственных возможностей и считается необходимым условием эффективного управления предприятием (эффект финансового рычага).

Кредитные организации охотно предоставят заемные средства такому хозяйствующему субъекту ввиду незначительности рисков невыплат. Для инвестора ситуация противоположна: отрицательное значение чистого долга и отсутствие в структуре капитала фирмы привлеченных средств означает упущенные возможности увеличения рентабельности и меньшую отдачу от вложений, что понижает ее инвестиционную привлекательность. Норма долга по отношению к собственным средствам варьируется в зависимости от отрасли.

Что такое EBITDA и ее норматив?

EBITDA (от англ. Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization ) – прибыль, полученная организацией, из которой не были вычтены сопутствующие расходы, включающие:

проценты по обязательствам;
амортизацию;
налоги.

Показатель EBITDA грубо оценивает денежный поток, не учитывая влияния структуры капитала, политики амортизации, налоговых выплат. Он демонстрирует эффективность хозяйственной деятельности, используется для сравнительного анализа с отраслевыми аналогами, служит инвесторам ориентиром, дающим представление об ожидаемой от вложения отдачи. Самой организацией используется в качестве компонента для расчета коэффициентов финансовой устойчивости, характеризующих продуманность финансовой политики, определяющих стабильность фирмы.

Тенденция уменьшения значения EBITDA свидетельствует о наличии в политике организации проблем, игнорирование которых может поставить ее состоятельность под вопрос. Если значение показателя отрицательно, предприятие убыточно на операционном уровне, что, при сохранении данной тенденции, приведет к банкротству.

Соотношение размера чистого долга к EBITDA

Чистый долг/EBITDA=?

Соотношение размера чистого долга и значения EBITDA показывает, во сколько раз долги организации превосходят ее чистый денежный поток/уступают ему. Определяет, сколько лет потребуется субъекту для закрытия всех долговых обязательств при сохранении их количества и размера прибыли на уровне момента рассмотрения. Является одним из определяющих факторов для потенциальных инвесторов и кредиторов, так как дает представление о финансовой устойчивости фирмы.

Слишком большое значение отношения чистого долга к EBITDA предполагает высокую вероятность возникновения проблем с выплатами по взятым обязательствам, слишком малое – упущенную выгоду, связанную с незначительностью доли заемных средств. От похожего по сути коэффициента долговой нагрузки показатель отличается тем, что может принимать отрицательное значение.

Рекомендованное значение показателя - 3. При его превышении организация может столкнуться с проблемами привлечения заемных средств. Однако отклонения допускаются. Ввиду разницы условий кредитования и налогообложения различных отраслей, нормативное значение изменяется в обе стороны. Для реальной оценки финансового состояния предприятия необходимо сравнить полученное значение с его аналогами у других представителей отрасли.

Ирина Кольцова , директор по консалтингу ООО "Альт-Инвест"

Цели: объективно оценить кредитную нагрузку компании, прежде чем привлекать новые займы и кредиты

Как действовать: рассчитать и проанализировать пять ключевых показателей, характеризующих финансовую зависимость предприятия

Практически для любого бизнеса заемный капитал - наиболее распространенный источник финансирования операционной и инвестиционной деятельности. И каждый раз, чтобы взять новый кредит в банке, финансовому директору приходится доказывать кредитной организации, что компания справится с увеличивающейся долговой нагрузкой, что она в состоянии вовремя расплатится по всем своим обязательствам.

Один из показателей, которому банки уделяют пристальное внимание при оценке финансовой независимости клиента - коэффициент долговой нагрузки (Долг/EBITDA). Принято считать заемщика надежным при показателе Долг/EBITDA на уровне 2,0-2,5. Но насколько объективен этот показатель? Все зависит от того, какие обязательства отражаются в числителе при его расчете. В международной банковской практике в качестве долга рассматриваются только долгосрочные кредиты и займы, привлекаемые на инвестиционные цели. В тоже время российские компании нередко финансируют инвестпроекты за счет краткосрочных кредитов, а, следовательно, учет только длинных денег при определении Долг/EBITDA не корректен.

Пример

К омпания "Дельта" планирует обратиться в банк за очередным кредитом. Если оценивать ее долговую нагрузку исключительно по долгосрочным займам, то все хорошо. Максимальное значение Долг/EBITDA за 2008-2010 годы достигло всего 1,55 (см.табл.). Следовательно, компания - надежный заемщик и может позволить себе новый долгосрочный кредит. При учете всех долгов "Дельты", по которым начисляются и выплачиваются проценты, показатель приобретает совсем иные значения - от 1,83 в 2008 году и до 2,31 в 2010 году. Он еще находится в допустимых пределах, но может выйти за установленные кредитной организацией рамки при получении нового существенного займа. И вряд ли банк пойдет на это.

Предположим, что ситуация совершенно критичная. Долг/EBITDA увеличится до 6,7. И если все займы "Дельты" обходятся ей в 15 процентов годовых, то при таком соотношении вся ее прибыль будет уходить исключительно на обслуживание долга (EBITDA к долгу - 0,15, те же 15%). У компании попросту не останется средств для погашения основного тела долга.

Не всегда для банка нормативы допустимых значений по показателю Долг/EBITDA колеблются в пределах от 2,0 до 2,5. Как правило, возможный диапазон определяется кредитной политикой этой организации, может меняться в зависимости от экономической ситуации стране или в отрасли. Например, предельный уровень показателя чаще всего снижается при росте процентных ставок, при проблемах с ликвидностью, в условиях экономического кризиса в отрасли, стране или мире, а также под воздействием любых других факторов, влияющих на прибыльность конкретной компании.

Если предполагаемое увеличение показателя Долг/EBITDA не настолько существенно, как в примере, то при планировании очередного кредита в интересах самой компании не концентрироваться только на этом показателе. Стоит сделать все, чтобы объективно и всесторонне оценить свою реальную платежеспособность и кредитоспособность, финансовую независимость. Для этого предстоит ответить на несколько казалось бы простых вопросов, о которых расскажем сейчас подробнее.

Сколько заемных средств приходится на рубль собственных

Ответить на этот вопрос поможет показатель финансового рычага - соотношение заемного капитала к собственному капиталу (Total debt to equity, TD/EQ), которое определяется по следующей формуле:

Чем больше значение этого коэффициента, тем выше риск банкротства компании. Рекомендуемые значения финансового рычага - от 0,25 до 1. Финансовый рычаг равный 0,25 свидетельствует об оптимальной долговой нагрузке, 1 - о предельной. В последнем случае в структуре капитала 50 процентов приходится на собственные средства и 50 - на заемные. Если значение финансового рычага выше единицы, это говорит о том, что компания финансируется в основном за счет заемных денег.

Стоит отметить, что предельные значения финансового рычага могут меняться в зависимости от отрасли или ситуации на финансовом рынке. Эксперты рекомендуют при его расчете использовать не балансовые, а рыночные оценки собственного капитала, что может существенно повлиять на уровень этого показателя. И еще, в компаниях, активно инвестирующих в свое развитие, показатели финансового рычага и коэффициента Долг/EBITDA в разгар инвестиционной и в начале эксплуатационной фазы будут существенно выше. Но это не самая худшая причина снижения финансовой устойчивости.

Пример

Кред итная нагрузка "Дельты" кажется на первый взгляд критичной. За 2008-2010 годы Долг/EBITDA вырос и приблизился к предельному значению (см. табл.). Но если принять во внимание соотношение заемного капитала к собственному, то ситуация не настолько плоха. Она даже улучшилась за эти три года. Показатель финансового рычага заметно сократился (с 23 до 7,85) благодаря частичному финансированию инвестиционных вложений за счет собственных средств.

Какая часть основных средств финансируется за счет "длинных" займов

С точки зрения классического финансового менеджмента, привлечение долгосрочных кредитов оправдано, если речь идет о финансировании инвестиций в основные средства. В теории, полученный займ должен гасится за счет денежных потоков, генерируемых созданным объектом основных средств.

Чтобы понять, какая доля основных средств финансируется за счет долгосрочных кредитов, рассчитывается соотношение "Долгосрочные обязательства к внеоборотным активам" (Long-term debt to fixed assets, LTD/FA):

Пример

У компании "Дельта" за 2008-2010 годы этот коэффициент вырос с нуля до 0,69 (см. табл.). Практически 70 процентов внеоборотных активов профинансированы за счет долгосрочных обязательств. Чтобы ответить на вопрос, насколько это критично для предприятия, потребуется также оценить уровень текущей ликвидности и величину чистого оборотного капитала.

Каково соотношение оборотных активов и краткосрочных обязательств

Степень покрытия оборотных активов оборотными пассивами характеризует коэффициент текущей (общей) ликвидности (Current Ratio, CR) . Он помогает оценить способность компании погашать свои краткосрочные обязательства. Рассчитывается по формуле:

Рекомендуемые значения этого показателя - от 1,5 до 2. Коэффициент текущей ликвидности равный 1 говорит о том, что внеоборотные активы компании финансируются исключительно за счет собственного капитала и долгосрочных обязательств. Никакие краткосрочные заемные средства (кредиторская задолженность или кредиты) не отвлекаются на инвестиционные цели.

Коэффициент текущей ликвидности при анализе, как правило, дополняется данными о чистом оборотном капитале (Net Working Capital, NWC). Последний показывает величину оборотных активов, профинансированных за счет инвестированного капитала - собственных и приравненных к ним средств. По сути этот тот же показатель, что и коэффициент текущей ликвидности, но не в относительном, а в абсолютном выражении:

NWC = Оборотные активы - Краткосрочные обязательства

Пример

У компании "Дельта" на протяжении всех трех лет коэффициент текущей ликвидности меньше 1, что говорит о низком уровне ее платежеспособности. Расчет чистого оборотного капитала помогает дополнить выводы, сделанные ранее по соотношению "Долгосрочные обязательства к внеоборотным активам" (LTA/FA). А именно, что в 2010 году 30 процентов ее внеоборотных активов были профинансированы не только за счет собственного капитала, но и частично за счет краткосрочных обязательств (кредита и кредиторской задолженности) на сумму в 140 тыс. рублей. Направлять краткосрочные займы на финансирование внеоборотных активов - порочная практика, но в пользу компании говорит то, что она постепенно от нее отходит (за три года чистый оборотный капитал вырос с -450 до -140 тыс. рублей).

Как обстоят дела с обслуживанием займов

Для оценки способности компании обслуживать свои долговые обязательства за счет прибыли рассчитывается коэффициент покрытия процентов (Interest coverage ratio, ICR):

Этот коэффициент характеризует степень защищенности кредиторов от невыплаты процентов за предоставленный кредит, демонстрирует, сколько раз в течение отчетного периода компания заработала средства для выплаты процентов по займам. Также он позволяет определить допустимый уровень снижения прибыли, используемой для выплаты процентов. Нормой считается значение показателя свыше 1, означающее, что компания не всю свою прибыль направляет на выплату процентов. Кстати, по требованиям некоторых банков ICR должен превышать 2.

Банки очень редко предоставляют отсрочку по выплате процентов, поэтому этот показатель можно рассматривать как некий запас прочности по обслуживанию процентной нагрузки компании.

Пример

У компании "Дельта" процентная нагрузка выше нормы. Несмотря на то, что показатель ICR за 2008-2010 годы снизился с 4,55 до 2,95, ситуация остается устойчивой - предприятия в состоянии обслуживать долги. В целом, по итогам расчета всех показателей можно сделать вывод, что потеря финансовой устойчивости "Дельты" связана с интенсивной инвестиционной программой, превышающей собственные возможности компании. Привлечение нового кредита без появления дополнительного денежного потока, сгенерированного предыдущими вложениями в производственные мощности, затруднительно.

В целом компания может обслуживать проценты по кредитам, постепенно гасить долги, но с точки зрения оптимизации финансового состояния необходима дополнительная прибыль от инвестиций и постепенное снижение доли заемных средств.

Для любой компании заемный капитал означает возможность более интенсивного развития, а иногда и существования. Но не стоит забывать, что кредиты - это дополнительные финансовые риски (потеря ликвидности, независимости), затраты на проценты, сложность процедуры привлечения, в случае низкого кредитного рейтинга. Финансовая устойчивость и кредитная нагрузка должны быть подчинены взвешенной финансовой стратегии, охватывающей перспективу на несколько лет вперед. Тогда анализ кредитоспособности как для внутренних целей (контроль долговой нагрузки и обслуживание долгов), так и для банков будет подчинен задачам, стоящим перед компанией. Отдельно взятый показатель долговой нагрузки, еще и выдернутый из контекста, не ответит на вопросы, связанные с финансовым состоянием компании.

Как лучше

Обратите внимание на состав долгосрочных и краткосрочных займов в отчетности. Не отнесены ли к ним деньги собственников? Не рассматриваются ли они как заемный, а не акционерный капитал? Если - да, то для понимания реальной долговой нагрузки потребуется их реклассифицировать.

Таблица. Оценка долговой нагрузки компании

№ п/п	Показатели	2008 год	2009 год	2010 год

	Внеоборотные активы, тыс. руб.
	Оборотные активы, тыс. руб.
	Итого активы, тыс. руб. (стр. 2 + стр. 3)
	Собственный капитал, тыс. руб.
	Долгосрочные кредиты и займы, тыс. руб.
	Краткосрочные кредиты и займы, тыс. руб.
	Кредиторская задолженность, тыс. руб.
	Итого пассивы, тыс. руб. (сумма стр. 5-8)
	Отчет о прибылях и убытках
	Выручка от реализации, тыс. руб.
	Себестоимость, тыс. руб.
	Коммерческие и управленческие расходы, тыс. руб.
	Прибыль от продаж, тыс. руб. (стр. 11 - стр. 12 - стр. 13)
	Дополнительная информация из других форм отчетности
	Амортизация, тыс. руб.
	Проценты к уплате, тыс. руб.
	Расчетные показатели
	EBITDA, тыс. руб. (стр. 14 - стр. 16)
	Долг/EBITDA для инвестиционных кредитов, ед. (стр. 19: стр. 6)
	Долг/EBITDA для всего долга, по которому выплачиваются проценты, ед. ((стр. 6 + стр. 7) : стр. 19)
	Заемный капитал /Собственный капитал (TD/EQ), ед. ((стр. 6 + стр. 7 + стр. 8) : стр. 5)
	Долгосрочные обязательства / Внеоборотные активы (LTD/FA), ед. (стр. 6: стр. 2)
	Коэффициент текущей ликвидности (CR), ед. (стр. 3: (стр. 7 + стр. 8))
	Чистый оборотный капитал (NWC), ед. (стр. 3 - (стр. 7 + стр. 8))
	Показатель процентной нагрузки (ICR), ед. (стр. 19: стр. 17)

Итак, учим мат. часть. На сайте стало много умных вопросов и чтобы мы могли общаться на одном языке и чтобы и новички нас понимали однозначно, наверное, раз в неделю или раз в две недели буду публиковать здесь что-то из сленга профессиональных финансистов. Если говоришь на специальные темы, приходится пользоваться специальными языками для удобства как выражения, так и понимания. Финансовый словарь невелик, это не философы с математиками - освоить основные понятия много времени не уйдет и труда не составит. Если что-то позабудется - найти все статьи этой тематики будет легко - в облаке тегов в подвале сайта все будет покоиться под тегом "мультипликаторы".

Пара слов о мультипликаторах или финансовых коэффициентах (синоним). Этим длинным красивым словом финансисты называют индикаторы - ориентиры, которые помогают создать иллюзию, что бизнесы можно сравнить между собой, пользуясь объективной доступной информацией. А главное: на основании мультипликаторов пытаются определить настоящую цену компаний, внутреннюю стоимость. Берутся разные показатели компании, умножаются между собой или делятся, в результате получаются разные мультипликаторы. Финансисты надеются, что сравнение мультипликаторов компаний одной отрасли между собой может показать какая компания привлекательнее для инвестора в данный момент. В этом есть разумное зерно. Допустим, у нас есть небольшая больница. Нам нужно выбрать, кого из пациентов оставить в больнице, ибо он легко и скоро выздоровеет без особых затрат, что улучшит нашу статистику и поднимет наши прибыли, а кого выгнать от греха подальше. Средняя температура по больнице 37 градусов. Наш финансовый директор больницы, поднаторевший в мультипликаторах еще с института, советует всех, у кого ниже 37, оставить, а всех, у кого выше - выгнать. Согласитесь, в этом есть разумное зерно. Но я сомневаюсь, что отношение к средней температуре нам сообщает что-то надежное про перспективы пациента. Мне кажется немного более информативным температурный график каждого пациента за последние пять лет, скажем. Но это уже тонкости, о которых мы будем спорить в комментариях. А между тем, кое-что про мультипликаторы, наверное, проясняется.

Вернемся к теме. Интуитивно думаю, все понимают, что такое "долговая нагрузка". Предприятие выпускает, скажем, гвозди. Весной гвозди пользуются отличным спросом - начинается и развивается много строительных проектов, где нужны гвозди, а осенью строители уже все прибили что могли и к зиме уж и вовсе никто гвозди не покупает. А предприятие работает круглый год, платит зарплату и покупает металл, чинит станки и содержит помещения. То есть, весной-летом у нашего предприятия деньги текут рекой, осенью ручеек истощается, а зимой и вовсе поворачивает вспять, ибо топить в цехах надо и склады расширять. Финансовый директор предприятия, чтобы показать, что он не зря ест свой хлеб, закрывает возникающие финансовые разрывы (финансовый разрыв - это когда наличные деньги срочно нужны, но сейчас их временно нет - не сезон) краткосрочными кредитами. Кредиты берутся и в срок возвращаются, пока кто-то где-то не допустит ошибки. Финансовый директор, получив премию и повышение, тогда реструктурирует (переоформит) эти долги из краткосрочных в долгосрочные. Ошибка тянет другую ошибку, вес финансового директора на предприятии растет, ДОЛГОВАЯ НАГРУЗКА растет, и вот предприятие уже работает только на пополнение оборотных средств и на банки. Где-то в середине этой цепочки пропадают дивиденды акционерам - они уходят на банковский процент и зарплату финансового директора и его быстро размножающимся заместителям и помощникам. Узнайте на досуге какой штат с какими зарплатами выделен у Дерипаски на переговоры с банками о реструктуризации долгов.

Мы с вами покупаем акции надолго, чтобы по ним получать дивиденды. Поэтому нам важно отслеживать что происходит с долговой нагрузкой предприятий, которые мы покупаем. У нас, с одной стороны, есть верный индикатор - размер дивидендов. Но он не всегда срабатывает. Порой место основного владельца предприятия и место его финансового директора делит одна и та же банда, простите, группа менеджеров, как в случае, упомянутом абзацем выше. Тогда она порой через дивиденды выводит свою премию до тех пор, пока предприятие не будет разорено банками. Таким образом, мы можем несколько лет получать прекрасные дивиденды, а потом вдруг узнать, что какая-то часть наших акций ничего не стоит. Ничего смертельного, но неприятно.

Долговая нагрузка предприятия отражается традиционно мультипликатором Net Debt/EBITDA, что по-русски читается как отношение чистого долга к прибыли.

EBITDA (Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) – прибыль до вычета расходов по процентам, уплаты налогов и амортизационных отчислений.

Net Debt – чистый долг, рассчитывается как сумма заемных обязательств минус величина денежных средств и их эквивалентов.

Разжую про Net Debt, это важно. Допустим, я должен Васе Пупкину 10 рублей, но у меня есть заначка 3 рубля. Какой у меня Net Debt? Правильный ответ - 7 рублей. Денежные средства - это наличные и вклады до востребования. А эквиваленты - это краткосрочные высоколиквидные вложения, легко обратимые в деньги и не несущие риска изменения ценности. То есть если бы помимо заначки мне еще Таня была должна 2 рубля до завтра, а Таня у нас во дворе котируется не хуже сбербанка, то мой Net Debt был бы 5 рублей.

Как видите, ничего особо сложного в этом нет. Интересный вопрос по теме звучит так: какую величину долговой нагрузки можно считать приемлемой?

Мое субъективное мнение: отрицательную. То есть, наличность на счетах предприятия должна превышать заемные обязательства. Ну если не быть таким строгим, то можно терпеть долговую нагрузку в пределах 1: прибыль одного года полностью покрывает весь долг предприятия с процентами. Но вообще-то, как когда-то сказал Баффет, брать сегодня в долг можно столько, сколько легко отдашь завтра. Мое мнение: мы можем видеть возрастание долговой нагрузки за 1 только в трех случаях: первый - бизнес гибнет; второй - основной владелец ослабляет этот бизнес, чтобы заграбастать другие бизнесы - и эти оба случая неприемлемы для разумного инвестора; и третий, последний - бизнес требует реорганизации, реконструкции основных производств, и кредиты в данный момент - лучший выбор. Последний вариант всегда сомнителен для инвестора, но в отдельных случаях может быть приемлем.

А дальше давайте спорить или смотреть на реальные бизнесы, акции которых мы покупаем - смотреть, что происходит с ними и с нашими инвестициями в зависимости от различных наших подходов к мультипликатору долговой нагрузки.

Добрый день, уважаемые читатели.

Я принял решение не освещать на этой неделе срочные позиции, т.к. серьезного изменения ни в динамике доллара, ни в его волатильности за прошедшую неделю не произошло. Оставляем разбор третьей части альтернативных позиций на следующие выходные (или возможно даже позже), заодно посмотрим, действительно ли окажут выборы в США какое-то влияние на волатильность доллар/рубля и станут ли сами выборы еще одним брекситом. Лично я вообще ничего не ожидаю от выборов, однако посмотрим по факту. Также напоминаю, что на российском рынке следующая неделя сокращенная - биржа не работает 4 ноября.

Сегодня мы продолжаем разбираться в фундаментальных показателях работы компании. Эта статья будет полезна тем, кто покупает акции не краткосрочно и при этом покупает не котировку, а малую долю в бизнесе. Даже если это капля в море среди всех выпущенных акций, для вашего счета будет совсем неприятно, если эта капля высохнет, не оставив положительного следа в вашем портфеле.

В одной из прошлых статей я разбирал достаточно популярный на текущий момент показатель EBITDA. Настало время двигаться дальше и рассмотреть связанные с ним показатели. Я уже отмечал, что нередко можно встретить внимание самой компании к данному показателю. Например, анализируя дивидендную политику ГМК Норильский никель мы можем встретить следующее.

По итогам 2016 года дивидендная политика изменится. Компания будет направлять на дивиденды 60% EBITDA, если соотношение чистого долга к EBITDA на конец будет менее 1,8, и 30% EBITDA - если более 2,2.

Мы сталкиваемся с определенными условиями в дивидендной политике, возникает новый показатель "Чистый долг/EBITDA", который необходимо оценить и заметно, что от данного показателя дивиденды могут отличаться в два раза. Достаточно существенно, поэтому попробуем разобраться. Попробуем определить величину дивидендов по отчетности 2015 года, наши расчеты позволят сориентироваться по сумме дивидендов значительно раньше, чем дивиденды будут предложены и уж тем более - выплачены.

На самом деле показатель "Чистый долг" считается достаточно просто: в большинстве случаев нам нужно просто обратиться к балансу и сложить там кредиты и займы (долгосрочные и краткосрочные) и вычесть денежные средства и эквиваленты. Логика показателя достаточно понятная: мы стремимся проанализировать задолженность, которая несет реальную процентную нагрузку на бизнес и при этом уменьшаем ее на величину ликвидных средств, как будто если бы компания прямо сейчас попыталась избавиться от всего этого долга.

Адекватным соотношением чистого долга к EBITDA считается не более 2. Выше двух - значительная долговая нагрузка на компанию. Показатель не имеет смысла при отрицательной прибыли, однако при отрицательном чистом долге очень интересен, т.к. в этом случае мы одновременно имеем ситуацию с наличием прибыли и превышением денежных средств и эквивалентов над размером задолженности.

Важно отметить, что компания может на свое усмотрение изменить расчет, например, добавив какие-то вложения, посчитав их достаточно ликвидными, чтобы быстро реализовать и погасить чистый долг. В связи с достаточно высокой популярностью показателя (а в данном случае он еще и тесно связан с дивидендной политикой) вы нередко можете найти этот показатель в презентациях для инвесторов в уже посчитанном виде.

Чистый долг = 7142 +1124 - 4054 = 4212 млн. долл.

Теперь нам нужен показатель EBITDA. Поскольку показатель не стандартизированный, у компании может быть своя методика расчета. В связи с этим самый простой вариант - подсмотреть этот показатель в документах компании. Например, мы уже увидели его в пресс-релизе, найдем и в консолидированной отчетности на 31 странице (легко находится при использовании поиска по документу). Интересно отметить, что компания включила в расчет обесценение основных средств, а убыток от выбытия дочерних компаний, прибыль от инвестиционной деятельности и долю в прибылях ассоциированных предприятий объединила графой "прочие доходы".

Показатель "Чистый долг/EBITDA" является одним из важнейших при анализе компании, т.к. оценка долговой нагрузки позволяет диагностировать жизнеспособность компании на текущий момент. В дальнейшем уровень долговой нагрузки может измениться, поэтому мы не прогнозируем, а лишь диагностируем текущее состояние: является ли оно проблемным, а компания потенциально более уязвимой либо нет.

Мы можем сравнить несколько компаний одного сектора по показателю "Чистый долг/EBITDA", однако достаточно часто базой для сравнения выступает и другой показатель EV/EBITDA.

Показатель EV означает стоимость компании, считается он достаточно просто: нужно к капитализации компании (произведение курсовой стоимости одной акции и количества акций) прибавить чистый долг. Логика показателя достаточно проста: если бы вы купили всю компанию по текущей рыночной котировке, то вам бы бонусом достались долги, поэтому капитализация увеличивается на размер чистого долга. EV/EBITDA в свою очередь позволяет оценить за сколько лет компания окупила бы подобную стоимость своей прибылью.

Здесь может возникнуть достаточно большое поле для критики в плане того, что EV учитывает только кредитные долги, а не все подряд, EBITDA не учитывает некоторые статьи затрат, а сами компании определяют, что включать или не включать. Важно отметить, что база для сравнения у компаний одна и сравниваются компании одной отрасли, плюс этот показатель не должен быть единственным используемым для анализа. Ну и конечно же показатель не может быть гарантией того что вырастет компания, он не определяет будущее и используется исключительно для диагностики текущего состояния на одинаковых условиях для разных компаний. EV/EBITDA гораздо ценнее не как отдельное число, а в сравнении с показателями других компаний отрасли. В любом случае сочетание показателей Net Debt/EBITDA и EV/EBITDA убережет от покупки компаний пустышек, где помимо дешево выглядящего графика нет преимуществ владения бумагами.

В заключение я еще раз напомню, что данные показатели хоть и являются на текущий момент достаточно популярными и применяемыми при анализе компаний, но не единственными. Кроме того ни в коем случае нельзя слепо оценивать компанию просто по привлекательным цифрам в отчетности. Цифры меняются, появляются новые драйверы, а мы видим лишь снимок датированный на конец года или другой период. Мы держим в руках фотографию компании и диагностируем определенные моменты. Все остальное - попытка заглянуть в будущее. Эта попытка может быть успешной или безуспешной, но не имеет отношения к данному анализу.

Желаю успехов в освоении этого интересного материала!